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东吴基金:不喜不悲,年底有望向上突破

来源:东吴基金    时间:2012-06-19 03:43:30

    日前,东吴基金发布2012年下半年策略报告,认为下半年外围经济和市场形势相比于1季度出现恶化,国内政策将是相机抉择的稳增长与逐步加码的调结构并举,因此市场仍将区间震荡,并随着下半年流动性转好有望在年底向上突破区间。
    东吴基金表示,进入二季度之后,全球股市进入震荡下跌,新兴市场与欧洲跌幅较大,原因在于政策与经济的均衡点发生了下移。尽管如此,国内A股市场在进入二季度之后,成为全球主要股票市场中表现最好的市场,这一方面是由于A股市场先于全球市场在3月份出现了下跌,另一方面也是由于政府在引导稳增长政策的预期。从2季度涨幅居前的行业来看,所体现的特征就是好业绩加上有政策预期。
    对于国内经济形势,东吴基金表示现在国内经济正处在主动去库存的阶段,因此出现工业增速快速下滑到10%以下,工业品价格下跌,投资消费需求缓慢下降,原材料库存快速下降的情况。但是,这一阶段结束后,有望在4季度迎来库存回补。尽管如此,东吴基金判断,由于存款增长缓慢、波动巨大,以及利率市场化,银行成本继续上升,惜贷情绪增加,再加上国内投资收益率下降至平均贷款之下等因素,政策刺激空间非常有限,对私营部门投资的带动作用也会下降,因此经济反弹的力度并不强。
    对于外围市场,东吴基金判断欧债风险将在3季度继续深化。相比1季度,外围经济和市场形势出现了恶化,美国经济增长动力开始变缓,欧债危机进入到政治层面,政府间的协调性下降,这使得通过机制性的手段解决迫在眉睫的债务危机与银行危机恶性循环的难度加大,更多地还是采取暂时缓解的拖延手段。而且欧美央行的政策空间已经很小,货币刺激已经运用到极限,因此欧债风险将在3季度继续深化。
    而对于国内政策,东吴基金则表示将是相机抉择的稳增长与逐步加码的调结构并举。稳增长以调节项目审批进度,引导贷款利率下行为主,调结构以引入私营资本,扩充直接融资,调整产业结构为主。东吴基金认为流动性将在下半年继续改善,业绩也逐步见底,但仍旧在底部徘徊,估值将继续分化,传统行业低估值将长期维持,伪成长估值下坠的同时成长股仍旧享受估值溢价。
    综合以上分析,东吴基金判断下半年市场的主导因素在于库存周期回补后预期的改善,A股市场将在2200-2500震荡,在年底向上突破区间。投资机会的选择上,东吴基金建议关注以下三个线索:
    (1)景气回升与稳定行业,主要包括医药、电子、食品饮料、电力
    (2)经济转型受益行业,主要包括环保、传媒、天然气、非银金融
    (3)稳增长受益行业,主要包括房地产、家电、装饰园林。
 

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