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朱冰兵:业绩为王、优选龙头

来源:东吴基金    时间:2018-02-05 16:35:05

在经历开年后十几连阳后,上周市场剧烈波动,又重现了股灾式的调整,其中上证50下跌0.73%,沪深300下跌2.51%,上证下跌2.7%,深证成指下跌5.47%,中小板下跌5%,创业板下跌6.3%,表现为大票相对稳定,中小创大幅下跌。究其原因,主要有两个:1131日,众多公司同时预告巨亏; 2、信托降杠杆、资管到期减仓和质押爆仓使许多公司股价频频出现闪崩。严重打击市场对重组、质押、信托、小票的信心,纷纷躲避风险,往业绩增长确定的龙头公司集聚,导致严重的结构分化。

2013年以来,在政策和流动性推动下,以传媒、计算机为代表的创业板暴涨,传媒自2013年起开始并购扩张,计算机则是自2015年并购爆发。2014年底,A股商誉合计3292亿元,2015年底猛增至6500亿元,2016年底超1万亿元,20179月底到1.25万亿元。随着三年对赌到期,对赌业绩完成率不断下降,商誉减值越来越成为悬在市场头上的达摩克里斯之剑。在内生乏力,资本运作由于政策限制,金融去杠杆导致流动性收紧、资金链断裂的情况下,只能爆出商誉减值、业绩巨亏。而这些巨亏的公司往往就是之前拼命加杠杆,质押、并购,频频资本运作的公司,其中大部分是小公司。

 随着供给侧改革的深入,龙头公司盈利能力的提升,以及海外资金的流入,资金属性逐渐改变市场风格,业绩优异的龙头公司越来越得到青睐,估值修复,价值回归。相对而言,行业进入发展的成熟阶段后,那些小公司和龙头公司的差距只会比原来更大,内生不行,外延受限,业绩无成长性,ipo的加速大大降低了稀缺性,未来差公司股价仙股化的概率不断增大。今年经济预计仍将稳定增长,去年的风格有望延续,会更多从业绩确定性、成长性和行业地位来精选标的,而不仅限于市值大小。

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