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陈晨:债券市场再度面临纠结

来源:东吴基金    时间:2018-05-08 09:44:00

 今年以来,债券市场在投资者的迟疑中持续上涨,4月央行降准后,市场迅速反应到位,并基本修复了去年下半年的跌幅。目前市场再度面临纠结。

 分析债券市场还是要从基本面与政策面这一最基本的框架出发。由于市场易受短期因素干扰,以及市场参与者对基本面认知存在短期偏差,因此市场与基本面在短期内可能存在背离,但中长期来看,基本面环境仍是市场的决定性因素。事实上,2017年及2013年债券熊市的根本原因均在于超预期的经济基本面。我们判断今年经济还是会呈现较强的韧性,但由于出口、地产和基建的边际回落概率都较大,因此利率显著上升的风险较低。

从政策因素来看,央行对各个政策目标兼顾且存在对某些目标的阶段性倾斜,同时货币政策工具也透露着央行对基本面及其他重要因素的观点,是对市场最重要的中短期影响因素。4月超预期降准意味着货币政策已经有边际放松,但我们判断目前环境下,进一步大幅放松的概率暂时不大,因此目前债券市场进一步上涨的动力不足。

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